Новости

Sep 26, 2023

Объяснитель: почему рынки возмущены рискованными банковскими облигациями, известными как AT1

Logos of Swiss banks UBS and Credit Suisse are seen in Zurich, Switzerland March 20, 2023. REUTERS/Denis Balibouse Acquire Licensing Rights LONDON, March 20 (Reuters) - Just over $17 billion worth of

Логотипы швейцарских банков UBS и Credit Suisse можно увидеть в Цюрихе, Швейцария, 20 марта 2023 года. REUTERS/Denis Balibouse приобретает лицензионные права

ЛОНДОН, 20 марта (Рейтер) - Облигации Credit Suisse, известные как Extra Tier 1 или AT1, на сумму чуть более $17 миллиардов будут списаны до нуля по приказу швейцарского регулятора в рамках спасательного слияния с UBS (UBSG). .С).

По условиям сделки держатели облигаций Credit Suisse AT1 ничего не получат, в то время как акционеры, которые обычно стоят ниже держателей облигаций с точки зрения того, кто получает выплаты в случае краха банка или компании, получат 3,23 миллиарда долларов.

Облигации AT1, выпущенные другими европейскими банками, резко упали в понедельник, поскольку обращение с держателями облигаций Credit Suisse AT1 подчеркнуло риски инвестирования в этот тип долга.

Вот некоторые последствия списания облигаций Credit Suisse AT1.

Облигации AT1 — сектор стоимостью 275 миллиардов долларов, также известный как «условные конвертируемые облигации» или облигации «CoCo» — действуют как амортизаторы, если уровень капитала банка падает ниже определенного порога. Они могут быть конвертированы в капитал или списаны.

Они составляют часть подушки капитала, которую регуляторы требуют от банков для оказания поддержки во времена рыночных потрясений.

Это самый рискованный тип облигаций, которые может выпустить банк, и поэтому они имеют более высокий купон.

Если AT1 конвертируются в акционерный капитал, это поддерживает баланс банка и помогает ему оставаться на плаву. Они также открывают путь для «спасения» или способа для банков передать риски инвесторам и уйти от налогоплательщиков, если у них возникнут проблемы.

AT1 имеют более высокий рейтинг, чем акции в структуре капитала банка. Если у банка возникнут проблемы, держатели облигаций окажутся выше акционеров с точки зрения возврата своих денег.

Однако в Швейцарии условия облигаций гласят, что при реструктуризации финансовый надзорный орган не обязан придерживаться традиционной структуры капитала, и именно поэтому держатели облигаций проиграли в ситуации Credit Suisse.

Таким образом, держатели Credit Suisse AT1 — единственные, кто не получает никакой компенсации. В рамках сделки по спасению они имеют более низкий рейтинг, чем акционеры банка, которые могут, по крайней мере, получить цену поглощения UBS в размере 0,76 швейцарских франков (0,8191 доллара США) за акцию.

Европейские регуляторы заявили в понедельник, что они будут продолжать налагать убытки на акционеров, а не на держателей облигаций – в отличие от обращения с держателями облигаций в Credit Suisse.

Отдельно Банк Англии также заявил, что в Британии действует четкий законодательный порядок, в соответствии с которым акционеры и кредиторы обанкротившихся банков несут убытки, при этом инструменты AT1 стоят выше других долевых инструментов и позади облигаций второго уровня в иерархии.

Это не первый случай, когда обращение с облигациями AT1 в ходе реструктуризации банка вызывает разногласия. Спор по поводу списания облигаций AT1 на сумму около $1 млрд, выпущенных индийским Yes Bank (YESB.NS) в марте 2020 года после того, как Резервный банк Индии инициировал реструктуризацию кредитора, в настоящее время находится в судебном разбирательстве.

Инвесторы с фиксированным доходом были шокированы решением швейцарского регулятора заставить Credit Suisse списать свой долг AT1 до нуля. Но если бы они прочитали мелкий шрифт в проспекте облигаций, они бы этого не сделали.

Один банковский консультант и инвестор в облигации заявил, что действия правительства Швейцарии были законными, поскольку облигации типа AT1, выпущенные Credit Suisse, могут подлежать полному списанию.

Но цена облигаций AT1 других банков упала, поскольку инвесторы запаниковали, опасаясь, что их облигации, которые должны были обеспечивать большую защиту, чем акции, могут постичь та же участь.

Решение о списании облигаций Credit Suisse AT1 до нуля рассматривается как негативное для мирового рынка облигаций AT1.

Аналитики полагают, что инвесторы будут гораздо осторожнее покупать облигации AT1 в будущем, что усложнит задачу банкам, которым необходимо привлекать деньги на рынках облигаций для выполнения нормативных требований.

Цены спроса на облигации AT1 банков, включая Deutsche Bank, HSBC, UBS и BNP Paribas, упали на 9-12 пунктов в понедельник, что привело к резкому росту доходности, как показали данные Tradeweb.